农林牧渔行业研究：生猪板块亏损承压 静待周期反转

执笔叹流年

行业概览
2023年动物蛋白价格比较低迷，生猪养殖板块作为农业重要的子版块，全年生猪均价处于行业平均成本线以下，板块在收入缓慢增长的同时再次出现全年净亏损的情况。2023年农林牧渔板块实现营业收入为1.29万亿，同比+4.18%，板块营收端实现稳健增长；实现归母净利润-48.29亿元，同比由盈转亏，主要系养殖板块终端产品价格低迷导致亏损。2023Q4板块实现营业收入3463亿元，同比-3.37%，实现归母净利润41.22亿元，同比-67.18%；2024Q1板块实现营业收入2785亿元，同比-3.72%，实现归母净利润-16.55亿元，同比+61.91%，一季度动物蛋白的价格低迷对整体业绩造成压制。分子板块来看，在农林牧渔8个子行业中，2023年有5个子行业收入端实现增长，其中收入增长较快的有种植业（+63%），主要系农产品价格处于高位，带动种子销售旺盛；林业（+20%）；动物保健（+9%），主要系下游养殖存量处于高位。从利润端表现来看，养殖业与饲料行业出现较为严重的亏损，主要系动物蛋白价格低迷导致养殖亏损，以及部分饲料企业延伸产业链至养殖行业导致深度亏损，2023年亏损幅度多于2022年。

生猪养殖
生猪养殖板块2023年实现收入4981.68亿元，同比-1.19%；实现归母净利润-157.57亿元，同比-420.84%，虽然板块生猪出栏量较此前有所增加，但是猪价的低迷使得收入与利润端出现明显下滑。2024Q1板块实现收入1013.38亿元，同比-14.54%；实现归母净利润-62.74亿元，同比+21.85%，板块亏损较去年同期略有减少。2023年生猪价格整体表现低迷，全年生猪均价低于行业平均成本线，行业内上市公司生猪养殖业务均出现不同程度的亏损。从产能角度来看，根据农业农村部数据，行业持续亏损下我国能繁母猪存栏量自2023年初开始环比下行，截至今年4月份产能已经连续15个月持续下滑，随着产能去化的不断加深，新一轮猪周期上行可期。根据生猪供需情况判断，预计下半年生猪价格有望好转，随着周期反转时间渐近，建议重点关注生猪板块的投资机会，逢低积极布局，从企业的出栏量增长弹性、出栏量兑现度、估值情况、成本水平等多维度选择标的。
禽养殖
2023年禽养殖板块实现营业收入715.30亿元，同比增长12.81%，实现归母净利润1.34亿元，同比-82.68%，板块前三季度实现较好盈利，然而四季度鸡价整体表现低迷拖累板块全年表现。23Q4板块实现营收177.78亿元，同比-2.83%，实现归母净利润-10.12亿元，同比-308.62%。进入2024年后，由于需求端持续承压叠加供给端较为充裕，禽类产品价格整体受到压制，春节旺季期间短时带动禽类产品价格好转，24Q1板块实现营收158.34亿元，同比-6.55%，实现归母净利润1.49亿元，同比-37.76%。白羽鸡方面：目前海外引种预期趋于稳定，虽然海外供给偏紧，但是国内种鸡供给逐步增加，整体供给端依旧处于相对高位，目前产能缺口仍在持续传导中。黄羽鸡方面：目前在产父母代存栏处在2018年以来的低位，我们预计下半年黄鸡价格有望跟随猪价回暖，行业可以取得较好盈利。
种子板块
2023年样本种子公司实现营业收入263.96亿元，同比+45.12%，实现归母净利润9.67亿元，扭亏为盈。24Q1样本种子公司实现营业收入49.92亿元，同比+17.37%，实现归母净利润2.22亿元，同比-33%，行业内公司收入端实现稳健增长。我国转基因大豆与玉米有望在今年春天实现商业化销售，从而带动龙头种子企业量利齐升，板块景气度有望提升。
风险提示
转基因玉米推广进程延后/动物疫病爆发/产品价格波动。
来源：国金证券刘宸倩

猪易通声明：转载内容来源于网络，已标明来源，版权归原作者所有。如果涉嫌侵权，或转载出处有误，请联系删除，电话：15510266397