农林牧渔周报（第17期）：南方持续大暴雨，关注养殖业猪流行病发展和产能去化

执笔叹流年

一、市场回顾
农业指数上涨，板块整体表现强于大市。1、上周，申万农业指数上涨2.18%，同期，上证综指上涨0.76%，深成指上涨1.98%，农业板块整体表现强于大市；2、细分来看，大部分二级子行业指数上涨，仅种植和渔业指数下跌，饲料和养殖涨幅居前；3、前10大涨幅个股主要集中在养殖板块，前10大跌幅个股集中在渔业板块。涨幅前3名个股依次为朗源股份、佩蒂股份和天马科技

二、核心观点
评级及策略：近期，南方持续暴雨，需高度关注南方养殖场猪流行病发展。一旦猪流行病爆发，产能将再次加速去化。养殖个股当前估值处于历史底部，维持推荐。
1、养殖产业链
1）生猪：南方持续暴雨，关注猪流行病发展，关注产能去化
猪价小幅调整，短期或再反弹。上周末，全国22省市生猪出厂价14.94元/公斤，周跌0.03元；同期，16省市规模屠宰企业生猪宰后均重90.85公斤/头，周跌0.67公斤；同期，全国生猪加工企业开工率为28.4%，周升1.14个百分点。清明节后，猪价由前期反弹转为小幅调整，节后需求转弱效应表现得比较明显。预计5月份，由于进入猪肉消费淡季，下游屠宰加工业开工率将小幅回落；供给端，受23年Q4和24年Q1前期猪流行病爆发的影响，育肥猪出栏量边际减少，供需双减背景下，猪价短期有望再次反弹。
南方暴雨来袭，关注猪流行病发展，关注行业被动去产能。上周末，主产区自繁自养头亏损39元，周多亏4元。同期，主产区15公斤仔猪出栏均价45.76元/公斤，周跌0.21元。当前，繁育环节盈利维持较高水平，育肥环节基本实现盈亏平衡，养殖各环节主动去产能动力或减弱。产能方面，据官方数据，截至24年3月底，全国能繁母猪存栏3992万头，月环比下降1.2%；钢联/涌益/卓创数据，样本点能繁存栏数量环比+0.22%/+1.02%/+1.25%。行业近期产能去化放缓，主要是受到仔猪和猪价反弹的影响。猪流行病方面，近期南方迎来暴雨，据气象报道，未来10天，江南、华南、四川盆地及贵州等地降雨偏多，部分地区偏多1倍以上，且强对流天气多发；雨水是病毒传播最重要的途经。在此期间，南部省份养殖场户面临较大的防控压力，猪流行病爆发的风险较高。一旦爆发，养殖场户将被动去产能，行业整体产能去化速度或加快。需要高度重视的是，本轮产能持续去化时间已经超过1年，按照多方数据来看，产能累计去化了10%甚至更多，去化幅度明显超过21-22年期间（当时产能去化幅度约8-9%）。从产能去化角度，2024年后期猪价有望上涨，走势和涨幅可能会复刻2022年同期。
个股估值处于历史低位，继续推荐。目前，大部上市公司头均市值（对应2024年预估出栏量）处于历史底部，巨星农牧约3800元/头、牧原和温氏3000-3400元/头、唐人神、天康生物、京基智农、大北农、金新农、华统股份等处500-2500元/头区间，距离历史均值有较大上升空间，建议继续增配。
2）白鸡：产能仍需出清，鸡苗等价格继续调整
鸡价：上周末，烟台鸡苗均价3.3元/羽，周跌0.38元；白羽肉毛鸡棚前均价3.92元/斤，周跌0.1元；鸡类产品供给充足，需求端，随着出行增多，鸡肉消费将逐渐回暖，供需双增背景下，产品价格短期或继续震荡。
行业：上周末，主产区肉鸡养殖环节单羽亏损1.93元，周多亏0.79元；从近期父母代种鸡在产存栏数据来看，行业产能位于历史较高水平。由于养殖环节持续亏损，行业去产能动力积蓄，未来父母代种鸡在产存栏有望高位回落。因此，从供给端来看，鸡苗市场中期存在一定的反弹动力。
估值方面，个股羽均市值处于历史低位，投资安全边际高，建议关注。中期来看，产业链盈利或向上游倾斜，重点关注益生和民和。
3）黄鸡：产能出清比较彻底，鸡价中期上涨动力强
鸡价：24年3月，立华黄鸡售价12.37元/公斤，月跌1.19元；温氏售价12.98元/公斤，月跌0.61元。黄鸡价格下跌，节后消费转弱效应表现明显。随着消费需求企稳，鸡价或将反弹。
行业：24年3月，黄鸡行业产业链一体化模式只均盈利月环比下降。从近期父母代种鸡在产存栏数据来看，行业产能始终处于近5年来的历史低位水平。从供给端来看，鸡价中期有一定上涨动力。
估值方面，个股羽均市值处于历史低位，投资安全边际高，且产业链景气向好，建议增持，重点推荐立华股份。
4）动保：后周期渐行渐近，同时关注猪流行病疫苗进展。
猪用动保产品销售2023年Q4受到养猪业猪流行病的影响，2024年有望逐渐恢复。国产猫三联疫苗上市销售逐渐放量，全年销量现值得期待，重点关注龙头公司瑞普生物；猪流行病疫苗研发和报批持续推进，一旦获批上市，有望打开行业成长空间，龙头公司将受益其中，建议关注科前生物。
2、种植产业链
1）种业：种业加强执法，行业发展环境进一步优化
近期农业农村部开展2024年种业执行行动，重点查处制售假冒伪劣种子等违法行为。我们认为，种业战略低位毋庸置疑，发展环境在不断优化。在政策的大力支持下，转基因玉米和大豆产业化有望加速推进，种业板块长期投资价值值得高度重视。个股方面，建议配置种业龙头，重点推荐大北农（获批性状数量领先）、隆平高科（获批产品数量领先）、登海种业、丰乐种业等。
2）种植：粮价下跌空间有限，关注苏垦农发。
近期粮价呈震荡走势，玉米、小麦有小幅回落。上周末，玉米收购均价2489元/吨，周涨26元；小麦收购均价2648元/吨，周跌74元。中期来看，2024年粮食最低收购价提升和政策性收储启动将对市场价构成支撑，粮价下跌空间有限。建议关注粮价企稳后的投资机会，重点关注苏垦农发。
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来源：太平洋程晓东

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