猪周期拐点渐近，养殖链全面受益

执笔叹流年

核心观点
1.生猪：猪周期拐点渐近，乘势布局正当时
猪周期反转逻辑持续强化，（1）2024年3月我国能繁存栏降至3992万头，自2022年12月高点已去化9.1%（上轮去化8.5%），本轮去化足以支撑大级别周期反转；（2）2023年9-11月北方猪流行病影响传导，2024年猪价淡季不淡，压栏二育滚动入场趋势强化，叠加2024年厄尔尼诺次年南方雨季猪流行病或重于常年，猪周期反转逻辑逐月强化；（3）行业资金压力仍大叠加生产节奏影响，当前能繁不具备大幅增产基础支撑周期持续性。周期反转阶段优先推荐成本持续改善的高成长标的华统股份、巨星农牧；其次推荐出栏体量大养殖成本低的龙头标的牧原股份、温氏股份；关注低位补涨标的唐人神、天康生物。
2.白鸡：供给偏紧贯穿2024全年，猪鸡共振向上双重驱动
白鸡板块受两大逻辑驱动：（1）2022年5-12月祖代种鸡引种缺口已传导至肉鸡端，白羽肉鸡供给偏紧有望贯穿2024全年。（2）伴随猪周期反转猪价上行，猪鸡有望共振向上。重点推荐一体化龙头圣农发展、养殖屠宰龙头禾丰股份。
3.动保：猪周期反转受益，猪流行病疫苗打开行业新空间
受益于猪周期反转猪价上行，动保板块业绩有望改善。猪流行病疫苗研发持续推进，目前第一梯队猪流行病亚单位疫苗已处应急评价攻毒实验阶段，猪流行病疫苗落地后头部研发企业有望充分受益。推荐标的：生物股份、科前生物、普莱柯；受益标的：中牧股份。

4.种子：转基因种子扩面提速，头部种企迎发展机遇
种业振兴配套政策不断完善，行业龙头企业有望率先受益，推荐具备转基因技术优势的大北农；基本面边际改善的隆平高科；国内玉米传统育种技术龙头企业登海种业。
5.宠物：国内高增叠加海外回暖，优质国货迎突围机会
国内市场，宠物消费持续扩张，国内头部宠食品牌在电商渠道高弹性增长。海外市场，猫狗食品出口连续7个月正增长，海外市场去库顺利驱动出口订单回暖，汇率稳定亦将利好大规模布局海外市场的公司。推荐乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。
6.风险提示：宏观经济下行，产能扩张超预期，行业竞争加剧等。
来源：开源证券 陈雪丽,王高展

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